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■张炜■中国经济时报记者 陈姝含
近日，中国证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》。沪深交易所发布公告称，将重点监控最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到2万笔以上的交易行为，这使得量化交易的争议再次被推上风口浪尖。
接受中国经济时报记者采访的专家普遍认为，此次监管新规的出台，标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度，将进一步维护市场的稳定性、公平性和透明度，保护投资者利益，降低系统性风险，促进金融体系的稳定。
量化交易或加大市场波动
程序化交易是指通过既定程序或特定软件，自动生成或执行交易指令的交易行为。中国银行研究院研究员吴丹在接受中国经济时报记者采访时称，量化交易可避免交易策略受到人为情绪和主观判断影响，使交易策略更加快速与理性。另外，由于量化交易可以实现高换手率与大额交易，灵活度高，能够提升市场交易量与市场流动性。
私募机构资深人士谈佳隆在接受中国经济时报记者采访时称，程序化交易方式已成为国外机构交易的主流，甚至有著名对冲基金提出全天候策略，即满足客户在任何市场环境都能够获利的需求。程序化交易本质上并不是一种交易策略，而是一种市场认知思维方式，从根本上摆脱了打听消息和抢抓牛股“捞一票”的行为。
但在A股市场上，程序化交易存在不小的争议。有观点指责，量化策略的“追涨杀跌”，容易加剧市场波动。有量化私募机构则解释说，这是对量化的误解。相反，量化交易有助于价格发现，发挥着市场“稳定器”的作用。
巨丰投顾高级投资顾问杨前进在接受中国经济时报记者采访时表示，近一两年，程序化交易的每日成交规模占有一定比例。随着量化体量的逐年增大，超高频等交易模式给市场带来的不公平性也越来越明显，尤其是对交易水平、资金规模不占据优势的散户存在伤害。
上海见龙资产管理合伙企业（有限合伙）投资总监郜全亮向中国经济时报记者表示，高频量化交易策略可能会导致市场波动性增加，因为这些策略通常在极短的时间内进行大量交易，引发价格剧烈波动，让市场更加不稳定。如果这些策略使用相似的模型或算法，并且在同一时间采取类似的交易行为，那么可能会引起市场共振。
“一些量化策略着重于短期收益，可能忽视长期投资的基本面价值。这可能导致市场过度关注短期波动，而不是长期基本面。”郜全亮还说，并不是所有的量化投资策略都会对市场产生如此影响，一些量化投资者采取了严格的风险管理措施来减轻负面影响。量化交易对市场流动性的影响是复杂的，可以提高市场流动性，降低交易成本，但在某些情况下，也可能导致流动性收窄的问题。
新规旨在维护市场公平性
此次监管新规的出台，标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度。程序化交易报告制度和监管安排的发布，有助于摸清程序化交易底数，明确市场对程序化交易监管的预期，提升市场透明度和交易监管的精准度。谈佳隆表示，证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，主要是顺应目前以做多为主导策略的市场呼声，希望通过监管重塑交易规则的公平性。
郜全亮称，美国证券交易委员会（SEC）对美股高频交易进行了十多年丰富而细致的监管，旨在提高量化交易的透明度和交易的公平性，以及市场的安全性。A股监管层对量化交易进行程序化交易报告制度和相应监管安排，意义在于维护市场的稳定性、公平性和透明度，保护投资者利益，降低系统性风险，促进金融体系的稳定。
“新规将有效规范量化交易策略中的超大规模交易、超高换手率等行为，对大部分正常的量化交易策略影响有限。”吴丹说，建立程序化交易报告制度，尤其对高频交易作出额外报告要求，以不影响交易所系统安全和正常交易秩序为准则，符合国际通行办法。
在杨前进看来，“活跃资本市场”需要的不仅仅是成交量的活跃，核心目的在于让普通投资者赚到钱，需要避免巨量规模的程序化交易站在普通投资者的对立面。证监会出台程序化交易管理规定非常及时，对普通投资者有利。虽然短中期对市场总成交会有一些影响，但同时降低了投机性过强的个股波动性。长期来看，程序化交易新规不仅有利于量化行业的健康发展，更有利于A股的平稳运行。
“A股本就存在波动性大的问题，散户交易容易出现羊群效应。如果量化交易使大家都亏钱，贡献的交易量再大也没有意义。”复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报记者采访时说，国外成熟市场以机构投资为主，有做市商制度，流动性相对较弱，量化交易增强了流动性。而A股市场的情况有差异，以散户交易为主体。由于不能运用融资融券、期指期权等工具，散户本就处于弱势低位，因而，对量化交易强化监管及采取适当的限制非常必要，重点在于保护中小投资者不被“收割”。在摸清程序化交易底数的基础上，可以根据市场变化调整重点监控的标准，避免由量化交易加剧市场波动。
